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房地产产业链投资感悟

发布时间:2019-10-13 05:07:09 编辑:笔名

  房地产产业链投资感悟

  在宏观政策持续打压的背景下,地产行业投资机会较以往偏淡,但因房地产行业自身开发保有量巨大,因此房地产行业短期波动对产业链行业仍能产生较大的影响,其中也不乏投资机会。以水泥行业为例,简单总结关于房地产产业链投资机会。

  水泥是典型的周期性行业,在地产产业链投资中具有较好的投资操作价值。影响其投资效果的主要因素有两个,一是来自于房地产行业投资周期的变化,二是来自于自身供给发生的变化,综合来看二者的核心都是行业ROE的趋势变化。

  水泥价格是驱动ROE波动的核心要素。利润率上升又可分为水泥价格上升和成本下降,股价上涨由水泥价格上涨带来的利润率上升驱动。因此判断行业的供需环境是最重要的,供需环境的变化主要看两点:长期看竞争,短期看供需。从2000年以来A股投资水泥的主要逻辑集中在第二种,即供需环境的周期性变化。跟踪宏观经济预期和水泥生产线的投放计划是跟踪的要点。需求端的变化往往最重要的,供给的变化往往需求较长时间的印证,很难驱动预期发生变化。而从2010年以来,资本市场对水泥的投资首次出现依据竞争性变化采取投资决策,尽管只持续了3个季度,但是对我们后续认识水泥行业,乃至其他周期性行业都有较大的借鉴作用。

  价格的判断比销量重要,因为其一水泥是即产即销的产品,市场对于销量的预期基本上是一致的,因此不会产生巨大的分歧;其二水泥受制产能的限制,产量有天花板;其三价格是不需要资本扩张的ROE增长,是有效增长。水泥股存在着很大的博弈因素,作为成熟的产业,从产能的投放周期看,行业周期的变化都是较短的,波峰和波谷的时间间距从理论上讲就是投产周期,本质上讲投资的方式来源于波动。行业拐点的时间节点以及实际周期的长短都是分歧产生主要来源。

  此外,房地产产业链的下游行业中玻璃、家电与水泥具有相似的投资方式,纺织家纺因周期性相对偏弱,消费属性偏强因而投资方式略有不同。

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